? ? ?核心觀點(diǎn)

n? 豆系：高庫存壓制油脂價(jià)格表現(xiàn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇令中國大豆進(jìn)口成本及進(jìn)口源不確定性增加，2018年進(jìn)口總量預(yù)計(jì)下降，四季度或同比降二成以上，短缺預(yù)期加重。壓榨加工利潤盡管好轉(zhuǎn)，但未來進(jìn)口成本驅(qū)升將施壓利潤表現(xiàn)，豬瘟蔓延亦將影響豆粕需求及油廠開工率。相反，四季度豆油等油脂需求將隨著節(jié)日備貨而逐步復(fù)蘇。

n? 菜籽系：過去三年我國每年平均拍賣國儲菜油165萬噸，國儲庫存大幅下降。近期拍賣還在持續(xù)進(jìn)行，臨儲菜油即將清空。此外，中國油菜籽種植面積持續(xù)下降，加拿大、歐盟2018/19年度菜籽產(chǎn)量將下降，預(yù)期菜油中期供給存憂。

n? 棕櫚油：二三季度是棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)期，一般8月為高點(diǎn)，而自10月開始，季節(jié)性減產(chǎn)又將開始，棕櫚油有望開始持續(xù)去庫存。

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???策略建議

1)?? 貿(mào)易戰(zhàn)及早霜天氣影響，豆一1901合約3800以下繼續(xù)看多；

2)?? 供需格局好轉(zhuǎn)，油脂重心預(yù)期逐步上移，豆油1901合約于5800附近繼續(xù)看多；

3)?? 豆粕受高庫存及豬瘟影響，看多油粕比，目前1.8以下，預(yù)期將回歸至2倍以上。

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? ? ?風(fēng)險(xiǎn)提示

1)?? 貿(mào)易戰(zhàn)趨緩；

2)?? 天氣等自然因素影響。

20180925前海期貨—油脂油料產(chǎn)業(yè)周報(bào)—進(jìn)口擔(dān)憂加劇 豆系仍值期待.pdf