? 核心觀點(diǎn)

n? 豆系：壓榨開(kāi)機(jī)率提升帶動(dòng)豆油庫(kù)存升至新高，但貿(mào)易戰(zhàn)令大豆進(jìn)口成本及進(jìn)口源不確定性增加，9月進(jìn)口環(huán)比下滑12.5%，四季度或同比降二成左右，短缺預(yù)期加重。此外，短期集中備庫(kù)令豆粕去庫(kù)存明顯，但疫情蔓延及飼料配方政策可能調(diào)整或影響中期豆粕需求，壓榨開(kāi)機(jī)率受壓，豆油供給不足。而且，四季度豆油等油脂供需格局有望隨著季節(jié)性需求而逐步好轉(zhuǎn)。

n? 菜籽系：過(guò)去三年我國(guó)每年平均拍賣國(guó)儲(chǔ)菜油165萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存大幅下降。此外，中國(guó)油菜籽種植面積持續(xù)下降，其他主產(chǎn)區(qū)2018/19年度菜籽產(chǎn)量將下降，預(yù)期菜油中期供給存憂。

n? 棕櫚油：盡管馬來(lái)西亞9月產(chǎn)量環(huán)比增加逾14%，但庫(kù)存僅增加1.5%。而且，生柴消費(fèi)也較為積極，11月棕櫚油產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)還將開(kāi)始，外加可能的厄爾尼諾氣候影響，棕櫚油有望開(kāi)始持續(xù)去庫(kù)存。

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? 策略建議

1)?? 貿(mào)易戰(zhàn)及早霜天氣影響，豆一1901合約3800以下繼續(xù)看多；

2)?? 供需格局有望逐步好轉(zhuǎn)，豆油1901合約于5900附近繼續(xù)看多；

3)?? 豆粕或受疫情及飼料配方政策調(diào)整影響，看多油粕比，目前1.72，中期預(yù)期回歸至2以上。

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? 風(fēng)險(xiǎn)提示

1)?? 貿(mào)易戰(zhàn)趨緩；

2）天氣等自然因素影響。

20181022前海期貨—油脂油料產(chǎn)業(yè)周報(bào)—多空交織 油脂逢低做多.pdf